電解鋁下游需求結(jié)構(gòu)主要以建筑地產(chǎn)、交通運(yùn)輸、電力、消費(fèi)、機(jī)械和包裝等領(lǐng)域，其中，建筑地產(chǎn)和交運(yùn)、電力需求合計(jì)占比超過73%。目前來看，鋁下游消費(fèi)較為穩(wěn)定，光伏等項(xiàng)目建設(shè)將成為鋁需求新增長(zhǎng)點(diǎn)。
全國(guó)地產(chǎn)竣工仍處于上行周期
今年1-9月，全國(guó)房屋竣工面積同比增長(zhǎng)23.6%；9月份，竣工面積增速有所放緩，單月同比增速下降至1%。筆者認(rèn)為，地產(chǎn)竣工仍處于上行周期，建筑和地產(chǎn)用鋁后續(xù)仍有望穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)明年地產(chǎn)竣工面積同比仍將保持增長(zhǎng)。
2016年以來，從開工到竣工的完全周期約3年左右，對(duì)應(yīng)房地產(chǎn)開工面積12個(gè)月移動(dòng)平均數(shù)單月同比增速（滯后3年），與竣工面積12個(gè)月移動(dòng)平均單月同比增速走勢(shì)基本一致。基于此，房地產(chǎn)開工數(shù)據(jù)為竣工數(shù)據(jù)的3年期領(lǐng)先指標(biāo)，根據(jù)開工面積同比增速走勢(shì)可以得知，竣工面積的同比增速高點(diǎn)將出現(xiàn)在明年二季度左右，峰值增速約為15%左右；按照開工面積同比增速走勢(shì)，未來竣工面積同比增速有下行風(fēng)險(xiǎn)。若按照開工面積同比增速變化趨勢(shì)和房地產(chǎn)竣工面積增速推測(cè)，筆者預(yù)計(jì)，今年房地產(chǎn)竣工面積將增長(zhǎng)5%-7%。
汽車用鋁提高帶動(dòng)汽車用鋁量增長(zhǎng)
今年年中，因?yàn)槠嚾鄙傩酒嚠a(chǎn)量有所下降，近期銷量已有所恢復(fù)。中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，9月份，我國(guó)汽車產(chǎn)銷分別為207.7萬輛和206.7萬輛，同比分別下降17.9%和19.6%；但環(huán)比分別增長(zhǎng)20.4%和14.9%，芯片供應(yīng)緊缺問題已經(jīng)出現(xiàn)緩解。
《新能源汽車藍(lán)皮書》2021版預(yù)測(cè)，2025年，中國(guó)汽車銷量將達(dá)到3000萬輛，2020-2025汽車銷量年均增速約為3.46%。根據(jù)CM Group預(yù)測(cè)，2022年，中國(guó)汽車行業(yè)單車用鋁同比增長(zhǎng)約為8%。汽車減排和輕量化以及新能源汽車單車用鋁的提升，有望帶動(dòng)汽車用鋁增長(zhǎng)。
光伏有望成為鋁消費(fèi)新看點(diǎn)
去年，電力領(lǐng)域用鋁需求占比約為16%，傳統(tǒng)電力需求整體穩(wěn)定，未來主要需求亮點(diǎn)將為光伏裝機(jī)帶來的鋁消費(fèi)的新增量。光伏系統(tǒng)使用的支架均為鋁制型材。據(jù)Wood Mac預(yù)測(cè)，每GW光伏建設(shè)需要2.1萬噸；據(jù)此計(jì)算，2020年國(guó)內(nèi)光伏用鋁約100萬噸左右（2020年國(guó)內(nèi)新增光伏裝機(jī)量48.2GW）。中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，樂觀預(yù)計(jì)，2021年，國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)量分別為55GW和65GW；2025年，國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)量分別為90GW和110GW。據(jù)此計(jì)算，預(yù)計(jì)今年國(guó)內(nèi)光伏用鋁分別為115.5萬噸和136.5萬噸，到2025年對(duì)應(yīng)的光伏用鋁分別為189萬噸和231萬噸。2020-2025年，光伏用鋁需求復(fù)合增長(zhǎng)率分別為13%和18%。
筆者預(yù)計(jì)，明年電解鋁需求約為4202萬噸，同比增長(zhǎng)4%；分項(xiàng)來看，基于前述假設(shè)，建筑地產(chǎn)用鋁同比增長(zhǎng)5%，交通運(yùn)輸領(lǐng)域用鋁增長(zhǎng)8%，電力領(lǐng)域中，光伏用鋁增速預(yù)計(jì)為9%，其他電力投資保持不變。另外，消費(fèi)、機(jī)械、包裝、其他領(lǐng)域預(yù)計(jì)增速2%。預(yù)計(jì)包含凈進(jìn)口和拋儲(chǔ)在內(nèi)的國(guó)內(nèi)電解鋁供應(yīng)為4244萬-4306萬噸（產(chǎn)量4064萬-4126萬噸），同比增長(zhǎng)4.3%-5.8%，預(yù)計(jì)2022年電解鋁有供略大于求的風(fēng)險(xiǎn)。
文章來源光大證券
